對2011年四維圖新年報的深入解讀

　　導讀：3月8日，四維圖新公布2011年年報，2011年營業總收入同比增長28%，營業利潤增長32%，利潤總額增長30%，凈利潤增長21%，這種增長不是開始，而是過去增長的延續。看到數據，更應該看到數據背后蘊含的意義。

　　業績持續增長四維圖新"不減速"

　　汽車行業在2011年并不容易。2011年中國車市低迷，全年全國汽車銷量同比增長2.45%，相對于前一年的增速，2011年下滑了近30個百分點，是近13年來的新低。行業內人士一定能感覺到數字里颯颯的寒意。汽車正在加速前行，突然減油，2012年接踵而至的可能就是減速。

　　國際國內汽車行業的形勢也影響了四維圖新公司車載導航領域的收入，全年車載導航領域銷售收入同比基本與2010年持平，這一塊業務收入占到公司主營43%。最值得一提的是公司在動態交通信息服務領域收入出現了高達1.65倍的增速，而2010年的增速只有0.8倍，預計此項業務未來幾年仍將快速增長，公司也勢必加大對此領域的市場開拓力度。

　　這樣的市場環境中，2011年四維圖新凈利潤仍舊實現21%的在增速委實不易。

　　機會都是給有準備的人。四維圖新在別的公司招待費居高不下時，卻在研發方面投入了巨資。2009年研發費用1.6億元，占營業收入比例是37%。近幾年公司業務快速擴大，研發費用也同步增加，2011年時，研發費用3.5億元，占比提高了4個百分點達41%。巨額的研發投入將使公司未來繼續保持導航電子地圖及動態交通信息服務的領導地位，并將最先實現新產品、新業務的開拓。

　　2008年時，四維圖新全年凈利潤只有1.2億元，經過四年的快速發展，2011年全年凈利潤2.8億元，四年之中增長了1.3倍，年化增長率33%。市場普遍認為，如果一個企業每年能夠以20%的速度增長，連續數年，公司質地必定優良，天下掉餡餅事未必年年發生，路遙方知馬力。

　　銀根緊縮四維圖新"不缺錢"

　　2010年四維圖新發行上市為公司搶得先機。首期募集資金14億元，到2011年底，尚有9.9億元尚未使用，沒有用來補充流動資金，以定期存款存放在銀行中。這些存款是有利息的。超募資金及公司流動資金存在銀行，2011年產生利息4276萬元，導致2011年公司財務費用-4497萬元，費用是負值，即公司沒有財務費用，反倒有收入。

　　此外，公司實際的利潤大部分都以現金形式收回，2011年，凈利潤2.81億元，經營現金流3.9億元。近四年每一年度的財務報表中都能發現，當年經營活動產生的現金流高于凈利潤，呈現正相關變化趨勢。

　　尚未使用的9.9億元，也成為公司未來發展的"彈藥"儲備，相對于那些儲備資金緊張的競爭對手，公司顯然已經搶得先機。

　　機構增持四維圖新"不孤單"

　　開放式基金公布2011年四季報時，景順長城資源壟斷、景順長城增長、景順長城增長2號，三只基金合計持有四維圖新1600萬股，這是該股上市以來公募基金持有最大量，公募基金持有某些股票，要么是看中公司的配置價值，要么看中未來的成長性，股票已經進入了機構投資者視野范圍并開始配置。

　　2011年年報公布之后，航天證券研究員姚凱發表《四維圖新（002405）導航電子地圖行業的領導者》的報告，預計公司2012年凈利潤還能同比增長19.28%；東方證券王天一研究員則預測2012年公司凈利潤將增長28%。

　　研究員的預測只是他們基于對行業和公司的認識，給出的客觀預測，投資者將親眼見證這家公司未來的成長。

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